[AIM의 투자공부] 증권사 목표주가 괴리율 계산법과 SK하이닉스 목표가 3배 격차의 비밀

증권사마다 다른 목표주가 차이의 행간을 읽을 수 있는 방법은? ⓒAIM - 무단 전재 및 복제 금지

 

안녕하세요? AIM입니다.

주식 투자를 하는 사람이라면 반드시 증권사 리포트라는 것을 접하게 됩니다.

증권사 리포트에는 핵심 투자 정보라고 하여 투자의견 목표주가 또 실적전망이라던가 투자 포인트 및 리스크 분석 등등 많은 것들이 담겨 있습니다.

그곳에서 많은 투자자들이 확인하는 부분이 목표주가 일 것이라 생각이 드는 데요, 아무래도 내가 보유하고 있는 기업의 주식이 과연 미래에는 얼마나 될지를 가늠하고 싶어하는 마음 때문일 것입니다.

그런데 모든 증권사의 목표주가나 투자의견이 한방향인 것은 아닙니다.

예를 들면 SK하이닉스의 목표주가가 어느 곳은 400만 원이고 어느 곳은 148만 원인 것처럼 둘 사이의 격차가 3배가 나는 상황도 있습니다.

이럴 때 투자자들은 과연 어느 수치를 믿어야 할지 난감한 상황을 맞이하게 됩니다.

그래서 우리는 각 증권사의 목표주가의 괴리율의 지표를 통해 그들의 행간을 읽는 능력을 길러야 한다고 생각합니다.

 

 

Point.1 증권사 목표주가 괴리율 계산법 (3초 공식)

주식 리포트를 보다 보면 목표주가 400만 원, 목표주가 148만 원 같은 숫자가 제일 먼저 눈에 띌 것입니다.

그런데 이 숫자가 지금 내 통장 잔고 기준으로 얼마나 오를 수 있다는 건지 한눈에 알아보기는 어렵습니다.

이때 사용하는 개념이 바로 괴리율입니다.

한자 뜻 그대로 해석해 보면 현재 상태와 목표 사이의 벌어진 정도를 퍼센트로 수치화 하여 나타낸 것입니다.

쉽게 말해 주가가 목표치까지 가려면 앞으로 몇 %나 더 달려가야 하는지를 측정하는 상승 여력을 확인하는 수치라고 이해하면 될 것 같습니다.

 

공식은 고등학교 수학이나 상식 수준에서 아주 단순합니다.

기준이 되는 건 언제나 지금 현재 주가입니다.

이름부터 어려워 보이는 괴리율, 공식은 생각보다 쉽습니다. ⓒAIM - 무단 전재 및 복제 금지

 

 

결과가 플러스(+)인 경우는 현재 가격보다 주가가 더 오를 자리가 남아있다는 뜻입니다.

결과가 마이너스(-)인 경우는 지금 가격에 거품이 껴서 앞으로 주가가 떨어질 위험이 크다는 뜻입니다.

 

계산법은 이렇게 쉽지만 수치만 믿었다가는 큰코 다칠 수 있다고 합니다.

증권사 리포트판의 속사정 때문에 발생하는 2가지 착시현상이 있다고 하는 데요, 이 부분을 반드시 기억해야 합니다.

 

1. 주가가 반토막 날 때 생기는 방치형 착시

예를 들면 주가가 100만 원에서 50만 원으로 폭락했는데 증권사 애널리스트가 추세 확신이 없거나 기업과의 관계성 문제로 인해 목표가 100만 원을 수정하지 않고 가만히 놔두는 경우가 있습니다.

이때 괴리율을 계산해 보면 +100%가 나와서 호재인가? 싶지만 리포트 업데이터가 안 돼서 생긴 착시현상일 수도 있습니다.

 

2. 마이너스 괴리율은 사실상 돌려 말한 매도 신호

국내 증권사는 기업 눈치를 보느라 이 주식 상황이 안좋으니 지금 당장 파세요(Sell)라는 리포트를 거의 쓰지 못합니다.

대신 목표가를 현재가보다 낮게 잡아 마이너스 괴리율을 만들거나 투자의견을 Hold로 살짝 내려놓습니다.

즉, 괴리율이 마이너스라는 건 증권사가 할 수 있는 가장 정중하고 강한 매도(Sell) 신호인 것이라고 합니다.

 

 

Point.2 SK하이닉스 목표가 3배 격차의 진짜 비밀

그래서 같은 SK하이닉스를 두고 어디는 목표주가 400만 원, 어디는 148만 원이라는 극단적인 숫자가 나오는 이유는 무엇일까요?

결국 AI 반도체 업황의 미래를 바라보는 증권가 긍정파와 보수파의 핵심 시각 차이에서 비롯된 결과로 보입니다.

 

1. 긍정파 (KB증권·한국투자증권 등): AI 반도체 독점과 HBM 장기 계약

목표가를 400만 원 이상 높게 부른 긍정파 애널리스트들은 HBM 시장에서 SK하이닉스가 가진 절대적인 지위에 주목합니다.

독점적 공급 지위 지속될 것이라고 보는 것인데 엔비디아 등 빅테크 기업에 향하는 HBM3E 및 차세대 HBM 시장에서 여전히 강력한 주도권을 쥐고 있다고 보는 것입니다.

또 과거 메모리 반도체처럼 가격 변동에 따라 실적이 흔들리는 구조가 아니라 고객사와 1~2년 단위로 가격과 물량을 확정 짓는 맞춤형 주문 생산 형태로 체질이 변했다고 해석합니다.

그로 인해 실적의 구조적 레벨업 되고 AI 서버 투자 열풍이 단기에 끝나지 않기 때문에 영업이익이 매년 신고가를 경신하며 고실적을 유지할 것이라는 논리인 것입니다.

 

2. 보수파 (BNK투자증권 등): 메모리 피크아웃과 공급 과잉 경고

반면 목표가를 148만 원에서 280만 원 수준으로 낮춰 잡은 보수파 증권사들은 업황의 정점 우려를 강하게 제기합니다.

범용 D램 가격 상승세가 둔화되었다는 시각인데 HBM은 잘 팔릴지 몰라도 일반 PC나 모바일용 범용 D램 및 NAND 시장의 수요 회복이 더디다는 점을 지적합니다.

또 경쟁사들의 HBM 추격과 설비 증설이 본격화되면 가격 프리미엄이 깎이고 공급 과잉 국면에 진입할 수 있다고 경고하는 것입니다.

그리고 4분기 이후 감익 가능성도 제기하고 있는데 단기 급등에 따른 피로감과 함께 하반기 이후 메모리 수급이 정점을 찍고 내려올 수 있으므로 밸류에이션 눈높이를 미리 낮춰야 한다는 시각입니다.

 

결국 이번 3배 격차 파동은 투자자에게 중요한 교훈을 주는 것이라 생각합니다.

목표주가라는 단순한 숫자에 현현되기보다 증권사가 대립하고 있는 논리, HBM 독점 지속과 업황 피크아웃 중 어느 쪽에 더 타당성이 있는지 스스로 판단하는 계기로 삼아야 합니다.

 

 

결론

결론적으로 3배나 차이 나는 목표주가 격차는 어느 한쪽의 오답이 아닌 HBM 독점 지속과 업황 피크아웃 우려라는 서로 다른 시각의 대립에서 비롯된 결과인 것으로 보입니다.

투자자에게 중요한 것은 목표가라는 단순한 숫자 수치가 아니라 그 뒤에 숨겨진 괴리율과 증권사의 진짜 행간을 읽어내는 안목이라는 생각이 드는 데요, 특히 마이너스 괴리율이나 보유 의견 같은 보수적 리포트가 나올 때를 단순한 위험 신호가 아닌 내 잔고와 투자 리스크를 점검하는 정밀 기회로 삼는 것이 어떨까 싶습니다.

 

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